原创 为使经济运行更畅通
2015-09-17 10:53:54| 分类：
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据媒体报道，证监会发起的配资清查行动，正从清查互联网配资向清理伞形信托过渡。种种迹象显示，这种清理整顿仍在进一步扩散升级，作为严格清理配资行动的蔓延，通过第三方接入券商的非实名账户将面临“一刀切”清理。
对此，有机构认为，这样的清理方式，太打击市场信心，打击投资者参与热情。甚至有分析认为，在一系列救市措施发力以后，市场仍处于震荡状态，与清理配资等去杠杆行动有密切关系。那么，去杠杆到底是孰优孰劣、孰好孰差呢？去杠杆的目的到底又是为了什么呢？笔者认为，去杠杆并非只是为了股市。在市场出现混乱的情况下，对不规范的杠杆行为予以清理和规范，也是完全必要的，是金融和证券市场步入健康有序轨道所必须的。
我们注意到，杠杆行为并非股市独有。在金融领域，杠杆化现象就十分严重。除高利率、高融资成本之外，信贷资金投放、抵押担保等方面，也存在必须规范和整顿的杠杆现象，导致风险被人为掩盖。一旦发生区域性、局部性风险，甚至个体风险，都有可能引发全局性风险、系统性风险。
从信贷资金投放来看，目前，绝大多数金融机构都采取了除抵押担保之外的贷款保证金制度。也就是说，企业要想获得金融机构的贷款，不仅要有足够的抵押物、担保措施，还要按照银行的要求缴纳贷款保证金，少由3、40%，多则50%。也就是说，企业获得贷款以后，接近一半的资金要交还给银行，成为银行的存款。这样的操作方式，一方面，贷款的规模上去了，实际投向经济的资金却并没有这么多；另一方面，存款上去了，实际数量也没有这么多，从而形成存、贷款的双虚高。为什么广义货币（M2）那么高，产出的效率却并不高，企业也面临严重的资金困境。很重要的一个原因，就是人为推高的存、贷款现象比较严重。剔除这一方面的因素，M2的规模也可能会下降很多。
从抵押担保来看，问题主要出在过度抵押和担保以及互保现象太过严重上。从表面看，抵押担保物很足，银行应当没有风险。仔细分析则不难发现，重复抵押和担保的现象是相当严重的。对许多企业来说，在自身可用于抵押的资产、股权等已经最大限度地抵押后，又为其他企业提供担保，且不只是为一家企业担保，而是为多家企业担保。这种现象，地方国有企业表现得犹为突出，相互担保的现象也相当普遍。这也意味着，企业的抵押和担保已被放大了若干倍。自然，在这种保证下形成的贷款，也就不可能没有风险。企业的实际资产与贷款之间，也就存在比较大的落差。一旦发生风险，就会立即转化成系统性风险、行业性风险，甚至是全局性风险。
而银行在提供信贷资金方面的随意性和不规范，也直接传导到了股市。在此前的场外配资中，相当一部分资金就是银行通过各种渠道投放出去的。在一些地方金融机构中，还专门以消费贷款的名义，给投资者提供炒股资金和配资资金，从而进一步加大了股市的泡沫，给市场稳定留下了太多的风险隐患。
在股市原本就已经处于不稳定状态下，加大配资等的清理规范力度，或许会在短期内对股市产生冲击，影响股市稳定。但是，从长远来看，还是有百利而无一弊的。切不要以为这样会影响股市的活力，会影响投资者的投资热情。如果股市的不规范行为太多，配资等留下的风险隐患太大，真正的投资者也是不会进入股市的。只有把股市的不规范行为全部规范到位，在此基础上，再在制度规范、监督到位的情况下适当放开配资等杠杆手段，且必须严格在制定规定的范围内执行，股市才真正能够吸引投资者、尤其是机构投资者。
更重要的，对配资等不规范行为的清理整顿，也不仅仅为了股市的稳定，更是为了避免和防范金融风险。至少，银行通过不正常手段提供炒股资金、配资等的行为能够得到较好规范。同时，也能在总结股市清理不规范杠杆行为经验的情况下，将范围扩大到整个金融机构，对金融机构的经营行为进行全方位的清理和规范。那么，隐藏在金融领域的潜在风险，也能在清理规范中得以暴露，从而采取强有力的措施加以纠正和完善。
眼下，全球都在去杠杆，尤其是发达国家，去杠杆的力度更大。如果我们不早些动手，就有可能把其他国家清杠杆留下的风险全部转移到我们身上。到时候，可能就来不及了。与其等待被动清理，不如主动进行清理，把可能发生的风险化解掉，给未来留下更多安全空间。至于对眼前股市的影响，从总体上讲不会出现大问题的，大可不必以此为借口放弃清理或减轻清理的力度。
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